内容提要

•低频收购方积极出手，超50亿美元的大额交易推动并购市场复苏

•2025年并购交易总额激增36%，科技行业在AI相关交易推动下领跑市场反弹

•并购聚焦新市场，范围交易占比创新高，企业战略锁定收入增长与能力建设

贝恩公司最新研究显示，全球并购市场正迎来强劲反弹，预计2025年交易总额将达到4.8万亿美元，较2024年增长36%，有望创下历史第二高纪录。

研究指出，今年并购市场的复苏主要由多笔超50亿美元的超大额交易推动。过去鲜少出手的低频收购方不再观望，而是积极进行大手笔收购。尽管交易总额大幅攀升，但预计2025年并购交易量仅增长约5%。

贝恩公司全球合伙人、大中华区兼并收购业务主席郑思远表示：“现在，各行各业的企业都在加快调整战略。随着交易环境逐步改善、买卖双方对估值的信心回升，战略买家又把并购当成业务增长的核心引擎。我们调研了300多位并购高管，结果显示，并购在企业战略中的核心地位，是推动交易活跃度的首要原因。本轮并购反弹值得关注。许多过去鲜少出手的企业，纷纷进行大手笔交易，而这类超大额交易往往决定着企业未来的成败。如果这些交易是基于清晰的战略考量，就能推动企业转型、开辟新的增长路径；但如果缺乏战略依据，反而可能造成价值流失。因此，必须尽早明确共同愿景、运营模式、决策方式与执行机制、企业文化等关键问题，才能有效创造价值。”

具体来看，超50亿美元的交易贡献了战略交易额增长的75%，其中约60%由低频收购方发起，约40%的交易属于“变革性规模”，即交易金额超过收购方市值的50%。贝恩分析认为，这类大规模、具有变革意义的并购既可能带来高回报，也伴随高风险，要求企业领导层在战略制定、组织整合和协同方面投入更多精力，以创造并保障价值。

此外，在AI相关交易的推动下，科技行业成为今年并购市场反弹的领头羊。但研究显示，各行业、各地区和不同类型的交易方均呈现强劲复苏势头，所有地区和行业的交易额均实现两位数增长。

科技与先进制造行业引领并购市场全面复苏

2025年科技行业的并购活动强势回归，年初至今交易额同比增长76%以上，达到4780亿美元。值得注意的是，今年到目前为止，科技行业超5亿美元的战略交易中，近50%涉及AI原生企业或明确提及AI相关效益。先进制造行业也是并购的重要驱动力，年初至今交易额同比增长38%，达到7170亿美元。

从地域分布来看，本轮反弹呈现全球共振上行。以美国公司为标的的交易贡献了近半战略交易总额，推动2025年并购市场整体增长。中国市场位列第二，并且在交易数量上领先，主要得益于中国内地市场的强劲表现，占交易总额的80%以上。日本市场交易总额翻倍，成为全球第三大市场，交易数量也实现两位数增长。欧洲、中东和非洲地区的交易总额同样显著增长，主要受超大额交易推动，但整体交易数量下降7%。

在2025年整体交易额预计增长36%的背景下，各类交易方的并购活动均显著增加：战略买家交易额增长38%，财务投资者增长31%，风投增长28%。

监管放松、资本成本下降及估值差距缩小推动反弹

贝恩分析指出，多重因素促进企业选择通过收购实现增长、应对利润池变化，推动了新一轮的并购活动。疫情后曾制约并购交易的诸多阻力逐渐缓解，监管要求放宽，资本成本下降。买卖双方估值差距也有所收窄，整体估值水平提升至11.6倍EV/EBITDA，但多数行业仍低于2021年的峰值水平。

与此同时，越来越多高管意识到，在当前战略背景下，继续观望已不合时宜，AI带来的颠覆性影响，促使许多行业加快决策速度。并购高管普遍认为，并购在企业战略中的核心地位，是今年继续或加大并购的首要原因。贝恩调查显示，超过300名并购高管中，85%以上的受访者表示更新了并购项目库，

关税与贸易波动未能阻挡并购复苏势头

关税和贸易不确定性带来的影响有限，并购活动在4月短暂回落后迅速回升。跨境交易比例在2025年基本保持稳定，不到半数的受访高管认为贸易管制会影响整体并购计划，70%表示贸易政策不会影响剥离计划。

贝恩指出，后全球化趋势虽未对2025年并购活动产生实质影响，但长期效应可能逐步显现。研究发现，部分非美企业对美国资产兴趣有所减弱，而美国买家在关税因素影响下，更倾向于国内交易。贝恩分析认为，随着全球贸易格局日益区域化，并购将为企业提供更多选择和市场进入途径。

资金分配挑战：并购与其他战略投资竞争资源

报告指出，全球化格局变化及政策调整，可能影响企业对并购的资金分配。企业还需投入资金，用于增强供应链韧性、部署AI能力、推进自动化及技术基础设施，未来并购资金将面临更严格审查，交易回报门槛也可能提高。

尽管2025年并购交易活跃度增强，但并购资金占比却降至十年来低点。在近700家标普全球指数公司中，并购支出仅占现金总支出的7%，而过去九年这一比例为9%-17%。贝恩分析认为，并购资金下降，主要是由于技术栈、机器人、AI、工厂及能源设施等其他投资优先事项占据了更多预算空间。

AI渗透并购交易全链条

在AI快速发展的这一年，人工智能已全面融入并购流程。贝恩研究显示，75%的战略收购方在评估交易时考虑了AI对标的公司业务的影响，其中至少20%因此放弃交易。同时，使用AI的并购高管比例翻倍至45%。目前AI主要用于寻找和筛选交易机会，但越来越多的交易方开始借助AI进行整合规划和执行。

企业并购活动加速转向范围交易

贝恩报告显示，企业并购策略正在发生显著转变：从以扩大现有业务和市场为目标的规模交易，逐步转向旨在开拓新市场、触达新客群的范围交易。2025年，超10亿美元的交易中，60%属于范围交易，创下历史新高，反映出企业在战略上更关注收入增长和新能力构建。传统上偏重规模交易的金融服务和先进制造行业，也展现出更强的业务拓展意愿。

2026年展望

贝恩公司将在明年1月发布《2026年全球并购市场报告》完整版，全面解读未来一年并购趋势，深入分析重点行业，并公布基于全球市场300多位并购从业者的《2026年并购从业者展望调查》结果。