近日，贝恩公司发布《2023年中国私募股权市场报告》，预计未来5年内，中国私募股权市场将发生结构性变化，收购类投资增速有望超越其他投资类别。

报告显示，在国内外多重宏观因素的影响下，2022年中国私募股权投资市场达到历史低点。具体来看，2022年，中国私募股权投资市场的交易总额为620亿美元，同比下降53%；交易量同比下滑38%（图1）。

图1 2022年中国私募股权投资市场的交易数量和金额同比下降

贝恩公司全球合伙人、大中华区私募股权和兼并收购业务主席周浩表示：“目前，收购类交易在交易总额中的占比仅为9%，然而，在未来五年内，伴随越来越多的私募股权基金的被投公司进入退出时间窗口，以及许多跨国公司受地缘政治影响加速分拆，此类交易预计会加速增长。此外，中国企业第一代创始人正处于将企业交给第二代的过渡窗口期，这也可能产生更多的收购机会。”

报告显示，2022年，国内普通合伙人（GP）贡献了37%的投资交易额，成为中国私募股权市场最活跃的玩家。贝恩公司全球合伙人李承欢指出，“一直以来，国内普通合伙人主导了中国私募股权市场的投资活动。过去一年中，宏观经济情况充满不确定性，在此背景下，国内GP的投资活跃度最高，尤其是人民币基金。另外，全球和泛亚太GP不约而同地采取了更加谨慎的策略，相较2016-2021年，2022年内两者的投资交易额占比分别下降了7个百分点和3个百分点。“

市场前景展望

宏观经济环境是当前私募股权投资人普遍最关心的因素.。值得注意的是，中国消费者信心已初现恢复迹象：国家统计局数据显示，今年第一季度，中国消费者信心指数明显回升，国内消费有初步复苏的迹象。同时，2023年前三个月，采购经理指数（PMI）保持在50%以上的水平，两者均体现了市场开始初步恢复的态势。但是，宏观经济何时能够完全恢复到疫情前水平，仍有诸多不确定性。投资人普遍也持谨慎乐观的态度持续观望（图2）。

图2 今年第一季度，中国消费者信心已初现恢复趋势，采购经理指数保持在50%以上的水平

四大投资趋势及三大投资策略

展望未来五年，中国私募股权市场呈现出四大新趋势。

第一，中国市场将涌现出更多的收购交易。同时，也将涌现更多的跨国公司拆分以及私募基金间的交易（图3）。

图3 未来五年，中国收购市场增速将有望超过其他资产类别

第二，投资主题多元化。过去，中国市场的投资主题相对较单一，不少投资人更多押注赛道，从整体市场的快速增长中取得收益。随着宏观经济环境的变化，未来中国市场将逐步转向更加广泛的投资主题：

· 中国本土企业的国际化或者拆分跨国公司的中国业务；

· 通过买入一系列中小公司合并成市场领先企业，从而提高交易倍数；

· 通过运营提升来推动经营不善、业绩不佳的企业显著提升绩效；

· 投资处于周期底部或接近底部，并将从周期转向中复苏/受益的企业。

第三，现金流/成本导向的价值创造计划将成为提高交易回报的重要抓手。在目前不确定性较高的市场环境下投资者需更多关注被投企业的现金流。可考虑通过采购、运营、管理等多维度举措，提升被投企业成本和现金流，从而提升利润，优化回报。

第四，投资人需要更加专注于细分赛道的深入洞察和积累。由于在同一赛道中，不同投资标的所带来的回报差异，远大于赛道间的差异，因此，在收购交易中，投资人所具备的细分赛道专知和积累，将成为私募基金制胜新时代的关键能力。

当前，尽管宏观经济情况不甚明朗，但是，贝恩此前的研究表明，即使经济发展放缓，企业依然可以加速增长并获得卓越的回报。对此，贝恩公司全球副合伙人陈捷建议，投资者应当遵循以下三大策略：

l  关注现有投资组合的现金流，通过降本增效举措的实施提升被投公司利润；

l  将投资视野从赛道增长放宽到更广泛的主题；

l  聚焦行业专知的积淀，形成赛道层面、甚至企业层面的深入洞察。